开年以来，港股整体表现依旧低迷，惟有铜业股走势强劲。上周铜业板块个股纷纷出现异动，中国有色矿业（1258.HK）等股价相继触及近期高点。再加上近期国内外各家机构纷纷唱好铜价，引发了市场对铜业股的高度关注。

 

铜需求猛增，板块龙头备受关注

高盛称，2024年全球精炼铜市场将出现53.4万吨的缺口，或导致铜市场正进入一个更加明显的紧缩期，预计铜价将在今年内达到每吨10000美元的价格，2025年将继续上涨。

惠誉旗下研究机构BMI的一份报告显示，未来两年，由于矿业供应中断，以及可再生能源的推动推动了对铜的需求增加，铜价将飙升75%以上。

花旗则表示，到2030年，更高的可再生能源目标将使铜需求增加420万吨，或在2025年将铜价推高至每吨1.5万美元，远高于去年3月创下的每吨10730美元的纪录高点。

有华尔街分析师表示，随着干扰显著增加，市场出现供应短缺的可能性越来越大，当前可能正处于下一个铜周期的开始。

铜是制造电动汽车、电网和风力涡轮机不可或缺的一部分。我国是全球电解铜第一大生产与消费国，铜资源极度匮乏，且呈现逐年扩大之势，未来随着新能源转型加速、国家加大电网投资以及经济复苏等多因素的共振，有望进一步带动铜需求量快速增长。

目前港股市场上与铜相关的龙头个股主要有中国有色矿业（1258.HK）、江西铜业(0358.HK)、五矿资源（1208.HK）等。其中，中国有色矿业（1258.HK）是国资委直属的大型央企中国有色矿业集团旗下主营铜钴矿的企业，该公司聚焦于铜钴资源的开发和冶炼业务，是国内铜冶炼走出去最大、最多的公司，在铜生产领域具有全球领先地位。

自去年以来，中国有色矿业股价表现持续亮眼，频频成为板块领涨“明星”。该股去年整体涨幅超30%，同期行业平均涨幅为-9.73%，大盘指数恒指涨幅为-13.82%。从新一年的数据来看，港股虽然开年初持续低迷，但是截至2024年1月12日，中国有色矿业仍有超6%的涨幅，位居板块之首。

中国有色矿业活跃的市场表现也引来了不少机构关注。自去年下半年以来，民生证券、中邮证券、国泰君安等券商持续推荐，研报均为“推荐”、“买入”或“增持”评级。。

其中，国泰君安为首次覆盖该公司，国泰君安研报中指出，中国有色矿业“手握非洲优质铜钴资源，静待矿山放量”，随着铜价上行、内部挖潜、产量逐步提升以及集团优质资产赋能，该公司盈利能力有望进一步增强，给予“增持”评级。

 

财务表现优秀，彰显铜巨头成色

事实上，中国有色矿业优秀的市场表现并非偶然，作为一家矿业龙头股，支撑其股价的业绩表现才是机构关注的核心因素。

目前尚未到上市公司公布年报的时期，但按照港股行业板块分类，以可比的去年中报数据为参考，可以看出中国有色矿业各主要经营指标和财务指标均优于同行，保持了行业领先的水准。

净资产收益率（ROE）：10.85%，位居行业第二，大型央企国企第一，也是港股有色板块中唯一一家连续3年ROE超过10%的公司，体现出公司良好的成长性。近3个会计年度，中国有色矿业ROE分别为16.45%、26.91%、11.76%，均远高于行业平均水平。

销售净利率：14.32%，位居行业第二，大型央企国企第一，远高于同业平均3.63%的平均值和1.40%的中位值。

税后利润：20.68亿元，位居行业第二。

经营活动现金流流量：36.35亿元，位居行业第二。值得一提的是，疫情3年期间，该公司经营活动现金净流量从2020年中期的5.4亿大幅提升至目前的36.35亿元，也是港股有色板块上市公司中少有的过去3年间持续保持正现金流的公司，展现出优秀的现金流管理能力。

另一方面，这家铜巨头在分红派息方面相当慷慨，可谓是港股市场的“现金奶牛”。iFinD数据显示，中国有色矿业自上市以来整体分红率达24.39%，股息率始终保持在行业领先水平。自2020年以来，公司派息率持续高于5%，其中2021年更高达9.67%。

高股息率说明公司盈利能力强、财务状况稳定，而持续慷慨分红派息的公司在港股市场通常被视为“现金奶牛”，契合机构投资者长期投资的需求，深受他们的欢迎。这一点，也体现在了中国有色矿业机构持股比例的持续提升。

自2022年3月9日正式被纳入港股通以来，中国有色矿业港股通持股比例稳步上升。根据iFinD数据，继2022年大幅提升之后，2023年中国有色矿业的港股通持股比例再度从年初的7.23%提升至年末的9.42%，增持幅度达30%。同时，基金持股只支数从去年年末的1支迅速增至2023年三季度的4支，持股总市值增幅达395%。

随着机构持股的持续增加，股票交易的日益活跃，中国有色矿业的流通性显著增强，估值中枢持续上移，市值稳步提升。截至目前，中国有色矿业市值达到200亿港币，为2020年年末市值的2.6倍。不过，民生证券认为，以现有资源量和产量测算，该公司市值仍然被低估。

 

    双重增长赋能，投资价值凸显

截至2022年底，中国有色矿业拥有铜资源量约597.68万吨，钴资源量约17.95万吨，矿山铜金属产量约15万吨，公司铜产品产量约52万吨。此外，近年来该公司还加大了钴金属的业务开发，目前钴资源量约为18.27万吨、储量约5.60万吨。

最新数据显示，截至2023年三季度末，该公司铜生产量合计达38.95万吨，为去年全年的84.67%，其中粗铜生产量为去年全年的87.36%，整体生产进度远超去年同期。

2023年，该公司的两个在建项目，色卢安夏的巴鲁巴中露天矿项目和刚波夫矿业的西矿体复产项目陆续展开，未来将成为公司内生性增长的强大动力。

公开资料显示，巴鲁巴中矿项目设计规模为年产150万吨优质氧化铜矿，用于支撑中色卢安夏穆利亚希湿法冶炼厂项目的日常运营，项目于2022年7月启动基建剥离工作，预计2024年可投产使用；刚波夫西矿复产项目该项目于2022年10月正式立项，预计2026年投产，2022年完成投资24.54万美元，累计完成投资260.69万美元，建设期约3-4年。

与此同时，外延式并购有望进一步打开公司的增长空间。在逆全球化进程和地缘政治冲突不断的背景下，随着各国加大对战略性稀缺资源的控制，海外找矿难度越来越高，带动稀缺资源价格水涨船高。

去年5月份，中国有色矿业董事会主席杨赫表示，将通过加强深边部找矿、资源收购等多种方式，进一步扩大铜钴资源储备，“力争在股权融资、资源并购、资产注入等方面取得新突破。”

多家券商研报均透露，为解决集团内部的同业竞争问题，刚果金公司和Deziwa铜矿有望注入上市公司中国有色矿业。作为港股铜板块的龙头个股，一旦完成资产注入，中国有色矿业的海外稀缺资源将再添砝码，投资价值将越发凸显。

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